财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.6亿元，同比增长18.1%，其中第三季度单季营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.8亿元，同比下降44.7%，第三季度单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [1] - 公司2025年第一季度至第三季度的毛利率分别为8.8%、7.7%、7.6%，前三季度整体毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点 [2] 产能扩张与收入驱动 - 湖北基地工业包装纸产线于2025年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [2] - 湖北基地两条特种纸生产线于2025年9月先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能和7万吨装饰原纸产能 [2] - 江西基地PM19产线项目预计将于2025年四季度投产，江西60万吨化学浆项目已完成前期手续准备土建施工 [4] 成本与市场竞争 - 2025年第一季度至第三季度纸杯原纸吨均价分别为6800元、6489元、6300元，同比分别下降300元、418元、500元，第三季度环比下降189元 [2] - 2025年第一季度至第三季度阔叶浆单吨均价分别为4782元、4284元、4161元，同比分别下降402元、1383元、789元，第三季度环比下降123元 [2] - 毛利率同比下降主要系市场竞争加剧导致食品卡、文化纸、热转印等纸种价格降低，环比略有降低主要系产品结构调整所致 [2] 费用结构分析 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点，其中财务费用率为2.2%，同比上升0.6个百分点 [3] - 第三季度单季期间费用率为5.0%，同比上升0.4个百分点，财务费用率同比上升0.6个百分点至2.2% [3] - 财务费用率升高主要系纸机产线转固导致项目贷款利息停止资本化，以及银行借款增加导致利息支出增加 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025年至2027年的归母净利润预测分别下调至2.5亿元、3.0亿元、4.1亿元，下调幅度分别为31%、31%、36% [4] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为23倍、19倍、14倍 [4]