财务业绩表现 - 25年前三季度公司营收18.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.7亿元，同比下降19.5% [1] - 25年第三季度公司营收6.8亿元，同比增长6.5%，增速环比转正，归母净利润0.6亿元，同比下降14.8% [1] - 25年第三季度扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降17.8%，前三季度扣非归母净利润为1.4亿元，同比下降25.0% [1] 盈利能力分析 - 25年第三季度公司归母净利率为8.9%，同比下降2.2个百分点，但环比提升0.5个百分点 [1] - 25年第三季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，主要受渠道结构影响 [1] - 25年第三季度销售费用率为13.8%，同比增加1.6个百分点，主因公司加强广宣投入，管理费用率为3.8%，同比增加0.4个百分点，系强化人员储备 [1] - 两费费率环比25年第二季度降低1.3个百分点，得益于收入增速回正后规模效应释放 [2] 业务运营与增长动力 - 25年第三季度收入增长得益于公司丰富鱼制品定量装陈列，并优化魔芋产品、推出魔芋京门爆肚 [1] - 公司持续受益于量贩渠道增长红利，与渠道合作深化，进驻零食量贩的SKU有所增加 [1] - 公司经营策略转向渠道建设，创新健康产品持续迭代，渠道能力与产品禀赋有望助力长期收入增长 [2] 未来展望 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.4亿元、2.9亿元、3.4亿元，同比增速分别为-18%、+22%、+15% [2] - 短期看，25年第四季度有望延续改善，鱼制品势能持续释放，魔芋新品布局景气品类，鹌鹑蛋品类基数压力趋缓 [2] - 渠道方面，与零食量贩仍有SKU合作空间，渠道红利有望延续，传统渠道有望通过精细化运营提升终端数量和单店质量 [2]