公司业绩概览 - 1-3Q25公司总收入25.44亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.80亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 3Q25单季度收入9.23亿元，同比增长19.4%，环比增长12.7%，归母净利润0.53亿元，盈利修复趋势延续 [1] - 业绩高于预期，盈利能力提升源于高价值商业化项目贡献增加及降本增效措施落地 [1] 主营业务表现 - 基石业务小分子原料药CDMO在1-3Q25实现收入23.50亿元，同比增长19%，增长核心驱动力来自后期高价值项目放量 [2] - 海外市场收入18.05亿元，同比增长17%，中国市场收入7.39亿元，同比增长21% [2] 盈利能力分析 - 1-3Q25公司整体毛利率28.9%，同比提升5.6个百分点，3Q25单季度毛利率为31.0%，环比提升2.1个百分点，盈利水平逐季改善 [2] - 海外市场毛利率约40%，同比提升约5个百分点，主要受益于高价值商业化项目贡献 [2] - 剔除新业务影响后国内业务毛利率约为18%，公司整体毛利率约35% [2] 新业务发展 - 1-3Q25新业务（小分子制剂CDMO、基因细胞治疗、新分子）对公司净利润影响约为-1.64亿元，合计减亏约1,750万元 [3] - 小分子制剂CDMO收入同比持平，基因细胞治疗收入4,286万元同比增长约7%，新分子收入约4,627万元同比快速增长 [3] - 小分子制剂和基因细胞治疗业务均实现减亏，新分子亏损增加主要因固定资产折旧及运营费用增加 [3] 盈利预测与估值 - 基于收入结构优化和降本增效效果，2025年净利润预测上调100.5%至1.4亿元，2026年净利润预测上调15.9%至2.7亿元 [4] - 目标价上调7.1%至30.00元，基于DCF估值法，较当前股价有17.1%的上行空间 [4]