公司三季度业绩表现 - 第三季度实现营收533.24亿元，同比增长5.52%，环比增长11.48% [1] - 第三季度归母净利润为30.35亿元，同比增长3.96%，环比基本持平（微降0.20%） [1] - 前三季度累计营收1442.26亿元，同比下降2.29%，累计归母净利润91.57亿元，同比下降17.45% [1] - 第三季度综合毛利率为12.77%，环比第二季度提升0.6个百分点 [2] - 第三季度期间费用率环比提升1.4个百分点至5.5%，主要受汇兑损益影响的财务费用增长所致 [2] 各业务板块经营情况 - 前三季度聚氨酯/石化/新材料销量分别为458/460/184万吨，同比增长12%/13%/30% [2] - 前三季度聚氨酯/石化/新材料收入分别为551/593/238亿元，同比变化+2%/-4%/+19% [2] - 前三季度产品均价同比下滑，聚氨酯/石化/新材料分别为1.2/1.29/1.29万元/吨，同比下跌9%/15%/8% [2] - 第三季度聚氨酯/石化/新材料销量分别为155/175/65万吨，环比变化-2%/+15%/持平 [2] - 第三季度聚氨酯/石化/新材料收入分别为183/244/82亿元，环比变化-1%/+31%/-1% [2] 行业供需与产品价格 - 聚氨酯板块中，纯MDI/聚合MDI/TDI价格较第三季度均价变化+5%/-9%/-9%，行业景气度仍处相对低位 [3] - 石化板块中，丙烯-丙烷价差/乙烯-乙烷价差分别变化-5%/-10%，景气度仍待修复 [3] - 新材料板块中，PC/HDI/POE价格分别变化+2%/-6%/-2%，PC出现底部反转迹象，但板块整体承压 [3] - 行业面临下游需求偏弱以及烯烃炼化装置集中投产带来的压力 [3] 未来展望与项目进展 - 内需逐步修复及反内卷政策支持下，行业供给结构有望改善，主要业务板块景气度预计逐步修复 [3] - 公司正积极推进福建TDI/MDI项目、乙烯一期进料改造、POE二期等多个项目，有望贡献增量业绩 [3] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预期下调11%至122.9亿元，2026-2027年预期基本维持不变，分别为177.8亿元和208.1亿元 [4] - 预计2025-2027年净利润增幅分别为-6%/+45%/+17%，对应每股收益（EPS）为3.93/5.68/6.65元 [4] - 基于可比公司估值，给予公司2026年14倍市盈率，目标价定为79.52元 [4]