核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为16.3亿元，同比下降13.8% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.6亿元，同比下降45.5% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为1.5亿元，同比下降44.4% [1] - 单季度业绩降幅呈收窄趋势，25Q3收入同比下降7.6%，归母净利润同比下降28.7% [1] 分季度业绩趋势 - 25Q1收入同比下降17.8%，归母净利润同比下降54.1% [1] - 25Q2收入同比下降15.3%，归母净利润同比下降47.7% [1] - 25Q3收入同比下降7.6%，归母净利润同比下降28.7% [1] 分品类收入表现 - 套件类收入占比42%，同比下降21.6% [1] - 被芯类收入占比38%，同比下降13.3% [1] - 枕芯类收入占比8.3%，同比下降14.7% [1] - 其他类收入占比11.6%，同比下降7.7% [1] 分渠道收入表现 - 线上渠道收入占比45.9%，同比下降5% [2] - 加盟渠道收入占比17.1%，同比下降43.3% [2] - 直营渠道收入占比25.8%，同比下降9.1% [2] - 团购渠道收入占比6.9%，其他渠道收入占比4.3% [2] 渠道网络变化 - 截至2025年6月末总门店数为1414家，较年初净减少58家（-3.9%） [2] - 直营店486家，较年初增加1家（+0.2%） [2] - 加盟店928家，较年初减少59家（-6%） [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为53.5%，同比下降1.6个百分点 [3] - 25Q1毛利率为54.5%，同比+0.3个百分点；25Q2毛利率为52.8%，同比-3.1个百分点；25Q3毛利率为53.4%，同比-2.1个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为41.1%，同比提升4.3个百分点 [3] - 销售费用率为35.1%，同比+5.2个百分点；管理费用率为4%，同比-0.4个百分点；研发费用率为2.6%，同比-0.8个百分点；财务费用率为-0.5%，同比+0.2个百分点 [3] 分渠道毛利率 - 线上渠道毛利率为49.4%，同比+2.9个百分点 [3] - 加盟渠道毛利率为49.3%，同比-3.9个百分点 [3] - 直营渠道毛利率为66.3%，同比-1.7个百分点 [3] 营运能力指标 - 2025年9月末存货为8.3亿元，同比减少6.2%，较年初增加9% [4] - 存货周转天数为285天，同比增加31天 [4] - 2025年9月末应收账款为2.4亿元，同比减少8.9%，较年初减少55.9% [4] - 应收账款周转天数为65天，同比增加19天 [4] - 经营净现金流为4亿元，同比转正且增幅明显 [4] 未来展望与估值 - 下调2527年盈利预测，预计归母净利润分别为3.6/4.4/4.9亿元，较前次预测下调35%/23%/17% [5] - 对应25年PE为17倍，26年PE为14倍 [5] - 公司2124年保持了90%以上的高派息比例 [5]