核心业绩表现 - 2025年前三季度公司营收30.9亿元，同比下降11.5%，归母净利润为亏损7.5亿元，同比下降63% [1] - 2025年第三季度业绩显著改善，营收14.8亿元，同比增长61.1%，环比增长59.6%，归母净利润0.9亿元，同比扭亏为盈，增幅达132.3%，环比增长112.9% [1] - 2025年第三季度毛利率大幅提升至25.3%，同比增加21.4个百分点，环比增加34.1个百分点，归母净利率为6%，同比提升35.9个百分点，环比提升80个百分点 [1] 锂业务运营 - 2025年第三季度锂盐出货量约1.7万吨，环比增长40%以上，主要得益于印尼冶炼厂一期6万吨产能开始出货，预计2025年全年锂盐出货量超过6万吨，与上年基本持平 [1] - 测算2025年第三季度锂产品均价约8.7万元/吨，环比上涨近15%，其中印尼工厂海外销售价格远高于国内 [1] - 2025年第三季度扣除资产减值冲回1.2亿元和汇兑损失约0.9亿元后，锂业务实现利润0.6亿元，单吨利润约0.3万元以上 [1] 矿产资源与成本 - 萨比星矿山精矿产能29万吨，预计2025年产量20万吨左右，2026年产量30万吨，含税成本约6.8万元/吨 [2] - 业隆沟矿山精矿产能7.5万吨，预计2025年产量6-7万吨，2026年产量近8万吨，含税成本约7万元/吨 [2] - 2025年精矿总产量预计约26万吨，折合3.2万吨碳酸锂当量（LCE），矿端自供率约50%，2026年产量有望达38万吨，折合4.8万吨LCE，自供率维持50% [2] - 木绒矿规划产能7-8万吨LCE，计划2028年大规模出矿，届时自供矿成本将大幅下降 [2] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度期间费用率为21.5%，同比下降5.9个百分点，其中第三季度费用率为17.8%，同比下降3.9个百分点，环比下降3.7个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性净现金流为1.1亿元，同比下降85.4%，其中第三季度经营性现金流为-0.7亿元，但环比改善61% [2] - 2025年前三季度资本开支7.5亿元，同比下降62.1%，其中第三季度资本开支1.4亿元，同比下降78.7%，环比下降42.9% [2] - 2025年第三季度末存货为20亿元，较年初下降7.5% [2] 盈利预测与评级 - 基于2025年受减值影响及2026-2027年锂供需格局改善的预期，下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-6.0亿元、5.5亿元、10.0亿元 [3] - 预计2026年净利润同比增长192%，2027年同比增长82% [3] - 基于公司优异的锂矿资源禀赋和印尼工厂开始放量，维持"买入"评级 [3]