港股招股概况 - 赛力斯于9月27日至31日在港股招股，股票代码为09927HK [2][3] - 招股价不高于13150港元，每手100股，入场费约13150港元 [3] - 此次上市保荐人为中金公司和中国银河国际，并设有15%超额配股权的绿鞋机制 [3] - 集资用途中七成将投入研发 [3] 招股定价与市场预期 - 市场部分投资者曾预期其发行价在140-160港元区间，对应市值约2500-3000亿元，而实际定价不高于13150港元低于该预期 [2] - 市场预期主要参考了理想汽车港股PS 12-15倍和比亚迪PS 5-6倍的估值水平，并考虑了华为技术溢价及公司盈利能力 [2] 政策与行业环境 - 新能源汽车行业受到国家双碳政策、智能驾驶和绿色制造政策的支持 [3] - 十五五规划强调发展新质生产力与高端制造，与公司近300亿研发投入及技术驱动路线相符 [4] - 公司高端车型问界M9M8能站稳40万以上市场，是高端制造的代表之一 [4] 公司基本面与竞争格局 - 公司从巨亏到盈利仅用了一年时间，展现了黑马特质 [1] - 2024年营收同比大幅增长305%，但2025年上半年营收为623亿，出现微跌 [6] - 公司毛利率从72%显著提升至265%，主要得益于高端车型 [6] - 新能源汽车行业竞争激烈，主要对手包括比亚迪、理想、蔚来等 [6] - 公司护城河在于华为技术加持以及高端车型在40万以上市场的地位 [6] - 短期销量波动较大，M8上市前增长压力显著 [7] 长期发展战略与合作伙伴 - 长期战略包括从造车升级到造机器人，合作伙伴为字节跳动旗下的火山引擎 [8] - 具身智能业务目前仍处于零收入、零产品的早期阶段，被视为长期估值的故事点 [8] - 公司在车上与华为的合作模式成功，计划在机器人领域复制强强联合的玩法 [8] 资金面与投资者情况 - 港股上市引入了23家基石投资者，合计认购金额约826亿美元（约642亿港元），约占发售股份总数的一半 [9] - 基石投资者阵容包括近期受市场关注的三花智控 [9] - 截至招股首日下午16时半，融资申购金额为5441亿港元，公开发售集资额为1318亿港元，孖展超额认购412倍 [9][10] - 预计申购倍数为693倍 [10]