财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入950.48亿元，同比下降14.88%，归母净利润25.10亿元，同比增长41.72%，扣非后归母净利润22.93亿元，同比增长53.64% [1] - 2025年第三季度营业收入319.55亿元，同比下降10.53%，环比下降2.76%，归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%，环比下降35.80%，扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06%，环比下降27.95% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润7.72亿元，略高于上半年单季度平均值7.61亿元 [1] 生产与项目进展 - VAMA三期项目正在进行可行性研究论证，部分先进钢种已进入试生产阶段，其余钢种在积极对接和转让过程中 [1] - 安赛乐米塔尔正研究在中国设立全球汽车用钢研发中心，以快速响应本土市场需求，缩短新方案开发周期，工作团队正推进选址工作 [1] - 首条年产10万吨取向硅钢产线于2025年4月全线贯通并开始热负荷调试，高牌号命中率超出预期，品种开发和下游认证进展顺利 [2] - 第一条20万吨无取向硅钢产线于2024年四季度完成核心客户认证，2025年1月起为新能源汽车客户批量供货，第二条20万吨产线于2025年8月投产，上半年订单饱和且出现工业电机客户排产缺口 [2] 子公司表现与股东回报 - 硅钢子公司2025年上半年同比大幅减亏，预计全年有望实现同比大幅减亏或扭亏 [2] - 2021-2024年度公司现金分红比例分别为21%、26%、31%、34%，2024年现金分红和回购注销合计比例达44%-54%，股息率在A股及钢铁板块中均约处于前10%分位 [2] - 2026年后，随着超低排放改造完成，公司在环保领域的资本开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [2] 盈利预测与评级 - 华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，品种结构有望进一步高端化，维持2025-2027年归母净利润预测分别为40.12亿元、43.73亿元、47.60亿元，维持"增持"评级 [3]