盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027 年归母净利 润分别为2.23/2.74/3.04 亿元，对应PE分别为99/81/73 倍，维持"买入"评级。 风险提示：1）商誉减值风险；2）原材料价格上涨风险；3）业绩承诺无法完成风险；4）行业政策调整 风险。 资产结构稳健优化，负债水平可控，运营效率有所提升。截至2025 年三季度末，公司资产负债率为 54.60%，较2024 年同期的47.65%有所上升，但仍处于合理区间，整体杠杆水平可控。有息负债方面， 一年内到期的非流动负债为0.04 亿元，短期偿债压力有限。应收账款为46.95 亿元，同比增长34.64%， 结合合同负债大幅增长至3.49 亿元，同比激增239.45%，表明公司在扩大销售的同时增强了预收能力， 未来收入能见度较高。存货8.40 亿元，同比增长23.56%，与收入扩张节奏基本匹配，未见明显积压风 险。在建工程0.41 亿元，同比下降60.32%，固定资产7.99 亿元，同比增长7.24%，表明前期资本开支逐 步转固，产能扩张趋于理性，资产质量整体健康。 经营现金流显著改善，盈利变现能力增强，自 ...