投资建议：供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、三代制冷剂正处于景气上行周期，公司作为制冷 剂头部企业，盈利中枢有望持续上行。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.47、26.53、31.76 亿 元，同比增速分别为+175.83%、+23.54%、+19.71%，对应PE 分别为16X、13X、11X。维持"强烈推 荐"评级。 风险提示：1.三代制冷剂政策变化；2.下游空调、汽车产量不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展 不及预期等。 公司制冷剂产品均价持续增长，前三季度业绩同比大幅增长。国家对第二、三代氟制冷剂均实行生产配 额管理，行业的供需格局、竞争格局优化，公司制冷剂产品均价持续增长，盈利能力大幅提升。据公司 公告，2025 年前三季度公司氟制冷剂平均售价和外销量分别为3.98 万元/吨和9.54 万吨，同比分别为 +56.5%和-1.88%。其中，3Q25 公司制冷剂平均售价和外销量分别为4.13 万元/吨和3.34 万吨，同比分别 为+55.65%和+7.45%。 三代制冷剂景气向上趋势不改，公司有望充分受益。配额制背景下，三代制冷剂供给受限，行业生态、 竞争秩序得到明显改善。 ...