公司业绩表现 - 1-3Q25公司总收入为194.4亿元，同比下降6.9% [1] - 1-3Q25归母净利润为16.74亿元，对应每股盈利0.70元，同比下降34.7% [1] - 1-3Q25扣非净利润为16.2亿元，同比下降35.97% [1] - 3Q25单季营收为61.1亿元，同比和环比分别下降13.7%和2.8% [1] - 3Q25单季归母净利润为2.89亿元，同比和环比分别大幅下降66%和59% [1] - 3Q25公司毛利率为19.4%，同比和环比分别下降6.4和5.1个百分点 [1] 业绩驱动因素分析 - 3Q25业绩低于预期主要由于钛白粉盈利环比大幅下降以及矿山检修导致钛精矿产量减少 [1] - 3Q25毛利率下滑主要受钛白粉价格下降以及硫酸成本上升导致钛白粉价差收窄影响 [1] 战略发展与全球布局 - 公司拟以6990万美元对价收购Venator位于英国的15万吨/年氯化法钛白粉工厂及相关资产 [2] - 此次收购旨在应对欧盟对中国钛白粉加征反倾销税的影响，加快公司全球化产业布局并丰富氯化法钛白粉产品矩阵 [2] - 公司计划在马来西亚设立子公司，预计后续海外产能建设将推动国际化发展和提升全球市场占有率 [2] 未来展望与产能规划 - 预计未来几年全球钛矿供需继续偏紧，钛精矿将保持较好盈利水平 [2] - 预计2026年公司钛精矿产能有望达到248万吨，新产能释放将驱动盈利增长 [2] 盈利预测与估值 - 基于钛白粉盈利下降，公司2025年和2026年的每股收益预测分别被下调23%和15%，至0.91元和1.50元 [3] - 公司当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为21.0倍和12.7倍 [3] - 维持目标价23元，对应20%的上涨空间，以及2025年和2026年25倍和15倍的市盈率 [3]