公司三季度运营业绩 - 三季度收入为7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [1] - 集装箱航运量为920,179 TEU，同比增长8.9%，但环比下降11.0% [1] - 平均运费（不含舱位互换费收入）为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [1] 市场运价表现 - 三季度淡季市场及公司运价走软，东南亚航线运价因高基数同比大幅下降，日本航线运价同比上升 [2] - 三季度CCFI指数显示，东南亚航线同比下降30.6%，环比下降11.7%；日本航线同比上升20.5%，环比下降2.3%；韩国航线同比下降8.6%，环比下降4.8% [2] 亚洲小型集装箱船供应状况 - 亚洲小型集装箱船供应紧张状况预计将持续，未来三年小型集装箱船年供应增速仅为1-2%，且11.2%的船队船龄超过25年 [2] - 供应紧张源于红海航线改道带来的支线需求增加及联盟航线调整，3,000 TEU以下船舶运力自2023年底至2025年10月增长8.5% [3] - 新增运力主要部署于中东、印度次大陆和欧洲的区域航线以支持红海支线服务，亚洲区域内运力仅增长2.2% [3] - 2025年6月至12月，1,700 TEU和2,750 TEU船舶的租金同比分别上涨37.8%和16.4%，反映运力持续紧张 [3] 产业转移与亚洲区域内货量前景 - 最新美国关税政策可能加速产业转移，支持亚洲区域内货量进一步增长 [4] - 在供应链转移驱动下，2025年1月至9月中国与东盟国家进出口额同比增长9.6% [4] - 预计在当前美国关税框架下，中国产业向东南亚转移将加速，进一步刺激东盟国家经济增长，并支持亚洲区域内货运量的稳定扩张 [4] 财务与估值 - 盈利预测基本保持不变，维持“跑赢行业”评级 [5] - 股票对应2025年和2026年预测市盈率分别为7.8倍和9.4倍 [5] - 目标价维持36港元/股，对应2025年和2026年预测市销率分别为10.0倍和11.9倍，隐含27.0%上行空间 [5]