核心观点 - 公司2025年前三季度在行业整体承压背景下，通过产品结构优化和渠道调整，实现毛利率显著提升和净利润逆势增长，第三季度收入降幅大幅收窄[5][7][8] - 公司为保障供应链稳定，为核心供应商提供最高额不超过1.1亿元的担保，以支持其黄金租赁融资，确保总部展厅供货效率[17][21][27] 经营业绩 - 2025年1-9月累计营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，但第三季度单季收入21.75亿元，同比下降幅度收窄至16.71%，较上半年显著改善[5] - 按产品类别划分，素金类产品收入49.42亿元，同比下降44.44%，占比72.98%，镶嵌类产品收入5.56亿元，同比下降4.89%，品牌使用费收入5.69亿元，同比增长3.03%[5] - 按业务渠道划分，自营线下业务收入13.42亿元，微降0.86%，电商业务收入19.45亿元，同比增长17.68%，加盟业务收入33.45亿元，同比下降56.34%[6] - 累计实现营业毛利额20.14亿元，同比下降9.46%，整体毛利率提升至29.74%，较上年同期提升9.16个百分点[7] - 期间费用总额8.34亿元，同比下降10.74%，归属上市公司股东净利润8.82亿元，同比增长3.13%[8] 业务亮点与战略调整 - 面对高金价抑制消费，公司迅速调整产品结构，提高轻量化、个性化、高性价比产品供给，"悦己"与"轻珠宝"类型产品实现较好增长[5] - 自营与电商渠道表现优于整体，成为增长亮点，有效对冲传统黄金品类需求疲软[6] - 公司强化产品差异化，如"周大生×国家宝藏"全面升级，打造高端黄金竞争壁垒[5] - 受益于产品结构优化、渠道贡献变化及金价上行带来的定价红利，毛利率提升明显[7] 渠道与门店情况 - 截至2025年9月30日，公司终端门店总数4,675家，较上年同期净减少560家，较年初净减少333家[10] - 其中加盟门店4,275家，净减少380家，自营门店400家，净增加47家，显示渠道结构优化，强化自营体系[10] - 公司持续优化渠道质量，淘汰低效门店，聚焦核心商圈与高效区域[10] 供应链管理 - 公司为上游核心供应商意尚珠宝在浙商银行的黄金租赁融资提供最高额不超过1.1亿元的连带责任保证担保[17][21] - 担保旨在支持供应商为满足公司总部配货展厅专区合作协议所需的资金，确保加盟商配货需求及时满足，提升供货效率[21][27] - 公司通过签署《动产浮动抵押反担保合同》进行风险控制，意尚珠宝以价值不低于1.1亿元的自有黄金产品抵押给公司[22][29]