业绩表现 - 25年前三季度公司实现收入31.4亿元，同比增长15.7%，归母净利润2.48亿元，同比增长22%，扣非归母净利润2.42亿元，同比增长26.6% [1] - 25年单三季度公司实现收入10.7亿元，同比增长14.8%，归母净利润0.77亿元，同比增长13.6%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长14.2% [1] - 25年单三季度公司归母净利率为7.2%，同比基本持平 [3] 业务分部 - 前三季度冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10% [2] - 前三季度烘焙食品原料（奶油、酱料及其他）收入占比约45%，同比增长约24%，其中稀奶油类产品营收同比增长约40%，酱料类产品营收同比增长略超35% [2] - 流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约40% [2] 盈利能力与费用 - 单三季度公司毛利率28.9%，同比下降2.4个百分点，主因油脂等原料成本上涨 [2] - 单三季度销售费用率9.5%，同比下降1个百分点，管理费用率5.3%，同比下降1.5个百分点，主因公司优化管控机制，提高费用使用效率 [2] 行业前景与公司战略 - 冷冻烘焙行业处于渗透率提升的较快增长期 [1] - 公司具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势，通过聚焦大单品战略拓展全渠道发展 [1] - 奶油产品放量带动公司收入持续增长，冷冻烘焙基本盘保持稳健 [1] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为3.33亿元、3.92亿元、4.61亿元，同比增长24%、18%和18% [1] - 当前股价对应25-27年PE分别为21倍、18倍、15倍 [1]