2025年三季报业绩表现 - 前三季度收入141.2亿元，同比增长83.4%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.4% [1] - 前三季度毛利率35.85%，同比提升14.3个百分点，净利率22.98%，同比提升13.1个百分点 [1] - 第三季度单季收入50.9亿元，同比增长79.0%，环比增长7.8%，但归母净利润11.0亿元，环比下降9.9% [1] - 第三季度单季毛利率35.2%，环比下降3.6个百分点，净利率21.7%，环比下降4.2个百分点 [1] 第三季度业绩环比下滑原因 - 大客户GB系列产品新旧切换迭代对第三季度出货节奏和产能利用率产生负面影响 [1] - 惠州厂房四和泰国工厂的高端产线于第三季度投产爬坡，新增员工导致用工成本增加，折旧摊销及良率爬坡拖累毛利率 [1] - 第三季度大客户NPI项目增加，研发费用达2.55亿元，同比增加1.23亿元，环比增加0.32亿元 [1] AI算力业务驱动与短期展望 - 收入利润大幅增长源于北美N客户AI算力PCB订单批量导入，AI相关业务占比提升优化产品结构 [1] - 厂房四的高端产能利用率已提升至满载，第四季度大客户订单需求旺盛，并有新的ASIC客户订单导入，业绩有望恢复同环比高增长 [2] 技术优势与中长期增长动力 - 突破100层以上高多层板制造技术，率先实现6阶24层HDI量产，具备8阶28层、10阶30层HDI技术储备 [2] - 技术全面支持AI服务器加速卡、光模块1.6T超高速传输板等前沿产品需求 [2] - 明后年大客户CPX中板、正交背板量产及CoWoP技术应用，有望大幅提升单机柜PCB价值量 [2] 产能扩张与全球化布局 - 加速国内惠州以及越南、泰国等地AI算力产能投建，2025年第三季度末在建工程35.48亿元，较年初增长1283% [2] - 2025年第三季度末应付账款54.18亿元，较年初增长96.3%，显示公司正大力扩充AI PCB产能 [2] - 全球化供应链体系完善，以响应海外算力客户群和国内客户需求 [2] 财务预测与客户基础 - 预测2025-2027年营收分别为203.9亿元、326.2亿元、473.0亿元，归母净利润分别为50.2亿元、87.0亿元、135.9亿元 [3] - 公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业供应链 [3]