3Q25 业绩超我们预期 公司公布9M25 业绩：9M25 收入32.91 亿元/同比+8%；归母净利润2.6 亿元/同比+8.5%。3Q25 收入12.5 亿元/同比+18.1%；归母净利润0.99 亿元/同比+16.2%。业绩超我们预期，主因美洲出口及欧洲业务超预 期。 内生收入增长亮眼，BF 核心业务增长稳健。我们预计3Q25 公司内生收入实现较好增长，其中中国区/ 欧洲区/美洲区出口收入同比增长约20%/30%+/20%+。我们预计公司中国区业务策略适配客群年轻化趋 势，新消费中MCN 及私域客户实现突破，而传统渠道有所承压；欧洲区3Q 表现超预期，得益于新市场 及新客户开拓；美洲区出口业务表现较好，主因关税政策不确定性致客户加速履单。BF 剔除PC 业务前 三季度收入同比增长个位数，主要受益于核心业务运营持续改善。 毛利率受益于产品结构提升，BF 业绩延续承压趋势。3Q25 毛利率同比+1.1ppt 至30.8%，主要得益于产 品结构提升，高毛利的软糖产品及美洲出口业务增长较好；销售费用率同比+0.4ppt 至7.7%，受费用分 类影响略有提升；管理/研发费用率同比+0.2ppt/+0.1ppt 至 ...