核心观点 - 招商银行2025年前三季度经营效益稳中有进，多项收入指标呈现逐季向好、边际改善的态势 [1][2] 营业收入 - 前三季度营业收入为2514.20亿元，同比下降0.51%，但降幅较上半年收窄约1.2个百分点，趋势向好 [2] - 净利息收入为1600.42亿元，同比增长1.74%，增幅进一步扩大 [2] - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，但降幅较上半年有所收窄 [2] - 净手续费及佣金收入同比增幅转正 [2] 财富管理业务 - 大财富管理收入实现较快增长 [3] - 财富管理手续费及佣金收入同比增长18.76%，为2022年以来最好水平 [8] - 代销理财、基金、信托、证券交易收入增速分别为18.14%、38.76%、46.79%和78.50% [8] 净息差表现 - 前三季度净息差为1.87%，同比下降12个基点，但降幅较去年同期缩窄 [4] - 净息差水平在行业中保持领先，2025年上半年为1.88%，高出行业平均水平46个基点 [4] - 计息负债成本率同比下降38个基点至1.31%，对净利息收益率产生正向效果 [4] 零售业务 - 零售贷款总额为3.70万亿元，较上年末增长1.43%，在行业承压背景下实属不易 [5] - 零售贷款余额占贷款和垫款总额的51.80%，结构稳定 [5] - 零售客户数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [5] - 管理零售客户总资产余额为16.60万亿元，较上年末增加1.67万亿元，增幅11.19% [5] 资产规模与质量 - 资产总额达12.64万亿元，较上年末增长4.05% [6] - 贷款和垫款总额为7.14万亿元，较上年末增长3.60% [6] - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 拨备覆盖率为405.93%，保持行业较高水平 [7] - 公司贷款不良率为0.82%，较上年末下降19个基点；零售贷款不良率为1.05%，较上年末上升7个基点，但仍保持同业较优水平 [7] 收入结构 - 非利息净收入占整体营收比例为36.34%，保持在同业较高水平 [8]