三季度业绩表现 - 第三季度公司实现营业收入63.98亿元，同比增长2.48%；净利润为14.08亿元，同比增长3.40%；扣非净利润同比增长3.4% [1] - 第三季度营收与净利润增速相较上半年（营收增速7.59%，净利润增幅13.35%）明显回落 [1] - 前三季度累计实现营业收入216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润达53.22亿元，同比增长10.54%；扣非净利润为51.55亿元，同比增长11.72% [3] 分品类业务表现 - 酱油作为支柱产品，前三季度收入111.56亿元，同比增长7.91%，占总营收比重约五成 [3] - 蚝油板块收入36.29亿元，同比增长5.89% [3] - 调味酱品类收入22.29亿元，同比增长9.57% [3] - 包括料酒、醋在内的其他品类收入35.91亿元，同比增幅高达13.44%，成为新的增长极 [4] 盈利能力与费用投入 - 前三季度净利润增幅高于营收增幅近五个百分点，反映出毛利率管理、费用控制及产品结构升级的成效 [3] - 利润增长放缓与战略性费用投入增加相关，前三季度销售费用达14.47亿元，同比增长20.81%；管理费用为5.36亿元，同比增长30%；研发费用为6.35亿元，同比增长5.38% [5] - 业绩增速的阶段性放缓主要源于企业主动优化渠道结构、推进精细化管理过程中的阶段性调整，而非基本面恶化 [4][5] 年度目标与增长前景 - 公司2024年实现营收269.01亿元，距离300亿目标已不远 [7] - 公司修订员工持股计划，将2025年净利润增长目标调整为以2024年为基数，2026年净利润复合增长率不低于11% [7] - 四季度虽面临春节延后带来的消费节奏扰动，但旺季时间拉长、促销窗口增多，公司凭借完善的分销网络和库存周转能力，具备冲刺300亿营收目标的可能性 [8] - 高附加值品类占比不断提升，蚝油、调味酱及其他新兴品类的放量增长将是未来主要驱动 [8] 行业环境与餐饮渠道挑战 - 餐饮渠道是调味品行业至关重要的底层驱动力，公司餐饮渠道营收占比达58% [8][11] - 2025年1—6月，全国餐饮收入累计27480亿元，同比增长4.3%，增速较上年同期的7.9%呈现放缓 [10] - 餐饮行业复苏乏力，呈现“营收增速放缓、利润下滑、竞争加剧”态势，抑制了餐饮企业对调味料的大规模采购需求 [10][11] - 部分餐饮企业为应对成本压力，出现自建中央厨房或与区域性小厂合作定制调料的“去品牌化”趋势，可能削弱公司在B端的定价权和渠道控制力 [11]