2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入1284.54亿元，同比增长6.36%；实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [1] - 第三季度单季营收为390.64亿元，同比仅增长0.56%；归母净利润为192.24亿元，同比仅增长0.48% [2][3] - 第三季度增长基本停滞，增速较第一季度的10.67%和第二季度的7.26%显著放缓 [3] 历史比较与行业背景 - 第三季度接近零增长的财报表现是11年（自2014年以来）所未见 [4] - 2021年峰值时飞天茅台散瓶批价约为3100元/瓶，而2025年10月29日价格报1680元/瓶，价格接近腰斩 [8] 盈利能力与销售渠道 - 第三季度毛利率保持高位，录得91.28% [9] - 前三季度直销收入为555.55亿元，批发收入为728.42亿元，直销占比约为43.26%，较五年前（2020年三季报）的12.56%提升超过30个百分点 [9] 前瞻性指标与资产负债表变化 - 第三季度末合同负债金额为77.49亿元，较去年同期的99.31亿元大幅下滑约23% [5] - 第三季度末应收票据金额为52.1亿元，单季度环比增长接近一倍，较去年同期增长接近四倍 [6][7] 管理层变动与市场挑战 - 公司正迎来五年内第四次换帅，贵州省能源局局长陈华拟接任董事长 [10][11] - 公司2025年全年营收增长目标为9%左右，若要达成此目标，第四季度营收同比增速需达到15%以上，环比增速需达到47%以上，难度极大 [5]