美联储货币政策路径 - 2024年9月至2025年10月期间，美联储进行一系列降息，累计降息125个基点，将联邦基金目标利率从4.75%-5.00%降至3.75%-4.00% [1] - 2025年10月议息会议决定降息25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，并决定从12月1日起终止缩减证券持有总规模 [3] - 美联储未来政策路径不存在预设路线，2025年12月会议进一步降息并非既定事实，FOMC内部存在显著分歧 [5] 资产负债表正常化进程 - 疫情期间美联储通过购买国债和机构证券使证券持有量增加4.6万亿美元，至接近9万亿美元，资产负债表扩大超一倍 [1] - 2022年3月开始的缩表进程中，美联储持有的证券规模减少2.2万亿美元，资产负债表占名义GDP比例从35%降至约21% [4] - 从2025年12月起将进入政策正常化新阶段，暂时维持资产负债表规模稳定，并推动投资组合向以国债为主转型 [4] 经济前景与通胀评估 - 美国经济活动增长轨迹较预期稳固，消费者支出增强，企业设备与无形资产投资持续扩张，但住房市场活动疲软 [5] - 关税上调正推高部分商品价格导致整体通胀上升，通胀影响可能是一次性调整也可能更具持续性 [5] - 就业市场正逐步降温，而通胀水平仍处于相对高位，权衡风险后决定降息 [3] 全球央行政策联动 - 香港金管局同步下调基本利率25个基点至4.25%，澳门金管局也下调至4.25%以保持步伐一致 [8] - 加拿大央行降息25个基点至2.25%，并将此次降息定义为宽松周期的预期终点 [8] - 日本央行维持基准利率于0.5%不变，为连续第6次维持利率不变，日元兑美元从152.20跌至152.96 [8] 资本市场反应 - 美股三大指数表现分化，道指回跌0.16%，标普500平收，纳斯达克收涨0.55% [13] - 英伟达市值突破5万亿美元收涨2.99%，苹果市值突破4万亿美元收涨0.26% [13] - 微软收市微跌0.10%但盘后大跌3.98%，Meta收涨0.03%但盘后大跌7.36%，谷歌-C收涨2.51%盘后大涨6.73% [13] - 市场对美联储12月会议维持利率的预期从9.1%飙升至67.8%，降息预期从90.5%锐降至0.0%，加息预期从0.0%大增至32.2% [6] - 美元指数走强，金价走弱，黄金期货价回落 [10][11]