公司三季度业绩表现 - 25年1-9月公司实现营收23.6亿元，同比增长24.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长27.2%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长45.5% [1] - 第三季度单季实现营收9.0亿元，同比增长33.1%，环比增长30.5%，归母净利润0.8亿元，同比增长4.2%，扣非归母净利润0.9亿元，同比增长33.2% [1][2] - 公司Q3归母净利润基本符合预期，产能释放带动玻纤销量同比延续增长 [1] 盈利能力与成本费用 - 25年1-9月公司毛利率为23.7%，同比提升0.3个百分点，但第三季度单季毛利率为22.3%，同比下滑2.2个百分点，环比下滑4.5个百分点 [2] - 毛利率同环比下滑主要系三季度粗纱价格小幅度回落 [2] - 前三季度公司期间费用率为11.2%，同比下降1.7个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.3%/4.7%/-0.04%，财务费用率下降主要系汇兑损益增加 [3] 现金流与运营状况 - 25年前三季度公司经营性净现金流为2.1亿元，同比增长35.2%，主要系银行存款收回及销售回款增加 [3] - 随着公司销售收入延续提升，经营性现金流有望延续增长 [3] 行业市场与产品价格 - 据卓创资讯，截至10月25日，国内2400tex缠绕直接纱均价为3617元/吨，同比下跌1.8%，月环比持平，G75电子纱均价为9250元/吨，同比上涨0.5%，月环比上涨1.6% [2] - 9月玻纤主流产品价格提涨200-300元/吨不等 [2] - 截至10月底国内池窑玻纤库存量为83.7万吨，环比下降6.3%，行业库存连续两个月下降，反映出市场需求有所回暖 [3] 产能与产品结构 - 截至10月底公司在产产能为41万吨，随着新增产能逐步爬坡达产，公司Q4销量有望环比继续增长 [3] - 公司产品结构主要偏向热塑纱等产品，在高端电子布等领域相对较弱 [4] - 期待公司风电纱等高端产品放量 [3] 未来展望与估值 - 维持公司25-27年归母净利润预测为4.0亿元、6.0亿元、7.6亿元 [4] - 考虑公司产品结构及毛利率短期压力，维持给予公司25年22倍PE，维持目标价21.56元及“买入”评级 [4]