风险提示：动销恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。 销售费用率有所降低，盈利能力持续提升。毛利率方面，25Q1-Q3/25Q3 公司毛利率分别为 29.47%/28.43%，25Q3 同比-0.39pcts，环比-2.05pcts。主要系修理费用的会计科目调整，还原后公司 25Q3 毛利率同比有所提升。费用端，25Q1-Q3/25Q3 销售费用率分别为15.96%/15.08%，25Q3 同 比-0.19pcts，环比-0.82pcts。公司费用使用效率有所提升，内部管理优化下25Q3 销售费用率同环比下 降。25Q1-Q3/25Q3 管理费用率分别为3.11%/2.91%，25Q3 同比-1.05pcts，环比-0.03pcts。主要系管理费 用中的修理费科目调整至营业成本科目。综合来看，25Q1-Q3/25Q3 公司归母净利率分别为 7.39%/7.78%，25Q3同比+1.42pcts，环比-1.29pcts；低温品类拉动+新渠道的布局，带动公司盈利能力进 一步提升。 盈利预测、估值与评级：公司低温业务增势良好，常温业务积极改善，持续提升盈利能力，我们基本维 持2025-2027 年归母 ...