公司业绩表现 - 公司前三季度营收同比下降11.9%，归母净利润同比下降20.7% [1] - 第三季度业绩下滑更为明显，营收与净利润分别下降26.3%和28.8% [1] - 公司持续十年的高速增长宣告终结 [1] 核心业务分析 - 作为公司营收的半壁江山，医药制造板块前三季度营收40.16亿元，但增长乏力 [2] - 肝病用药实现营收38.8亿元，同比下降9.41% [2] - 该板块毛利率大幅缩水至61.11%，较去年同期下降9.68个百分点，与2023年78.79%的高毛利水平形成强烈反差 [2] 定价策略与市场环境 - 公司过去依靠稀缺属性与品牌效应形成只涨不跌的定价逻辑，2023年锭剂官方售价涨至760元/粒 [2] - 随着宏观经济环境变化，消费者趋于理性，部分电商平台实际售价已跌至约590元，出厂价疑似暗降 [2] - 在当前消费疲软环境下，公司惯用的提价策略已然失效，渠道价格出现双轨制，扰乱价格体系 [3] 成本结构压力 - 公司成本结构中麝香、牛黄等名贵药材占比超过90% [3] - 天然牛黄价格虽从高点回落，但仍处于145万元/公斤的高位 [3] 行业挑战与公司前景 - 许多具备消费与礼品属性的中药产品在经济承压时期往往首当其冲，囤货投机热情退去后真实需求浮出水面 [4] - 公司产品暴露出临床价值不明确、依赖营销驱动的短板 [4] - 投资者忧虑在于公司是否具备清晰的第二增长曲线，化妆品、医药流通等业务能否挑起大梁目前仍不明朗 [4] - 依赖单一爆款、缺乏多元支撑、定价机制僵化的企业在经济周期与消费观念转变面前尤为脆弱 [4]