核心观点 - 公司2025年第三季度营收保持高速增长，在手订单创历史新高，为未来收入增长奠定基础 [1][2] - 受研发投入加大等因素影响，公司第三季度盈利能力短期承压 [3] - 公司在半导体温控和废气处理设备领域优势显著，存储订单敞口高，真空泵新品有望打开新的成长空间 [4] - 基于研发投入情况，分析师调整了公司未来几年的盈利预测，但维持"增持"评级 [5] 财务表现 营收增长 - 2025年前三季度公司实现营收11.03亿元，同比增长42.81% [2] - 2025年第三季度单季实现营收3.68亿元，同比增长37.96% [2] - 营收增长主要得益于国内设备需求旺盛及公司产品竞争优势，核心产品Chiller和L/S快速放量 [2] 盈利能力 - 2025年前三季度归母净利润为1.29亿元，同比微降0.99%，扣非归母净利润为1.10亿元，同比增长7.15% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.39亿元，同比下降23.03%，扣非归母净利润为0.35亿元，同比下降19.30% [3] - 2025年第三季度销售净利率为10.45%，同比下降8.28个百分点，扣非净利率为9.41%，同比下降6.68个百分点 [3] - 盈利能力承压源于毛利率同比下降2.52个百分点至32.90%，以及期间费用率同比上升2.65个百分点至21.75% [3] 研发与费用 - 2025年第三季度研发费用率显著提升，研发费用同比大幅增长61% [3] - 研发投入加大推测与真空泵新品布局相关，短期对盈利表现产生一定影响 [3] 运营与订单 - 截至2025年第三季度末，公司存货达23.49亿元，同比增长38%，合同负债达9.51亿元，同比增长55% [2] - 公司在手订单充足，创下历史新高 [2] - 公司核心产品Chiller市占率国内第一，已适配国内14nm逻辑产线以及192层3D NAND工艺，并向先进超低温温控突破 [2] 行业前景与公司优势 - 全球存储超级周期已经确立，2025年中国大陆存储扩产有望实现翻倍高增 [4] - 公司产品Chiller和L/S可完全平替海外设备，在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供 [4] - 根据2025年上半年新接订单推测，公司存储订单敞口超过60% [4] - 半导体真空泵国内市场空间超过百亿元，国产化率较低，公司布局的爪式真空泵研发进展顺利，有望成为新的增长点 [4] 业绩预测 - 调整后2025年营收预测为15.00亿元，同比增长46.1% [5] - 调整后2026年营收预测为20.68亿元，同比增长37.9% [5] - 调整后2027年营收预测为28.57亿元，同比增长38.1% [5] - 调整后2025年归母净利润预测为2.04亿元，同比增长33.2% [5] - 调整后2026年归母净利润预测为3.35亿元，同比增长64.4% [5] - 调整后2027年归母净利润预测为5.17亿元，同比增长54.5% [5]