业绩表现 - 25Q3业绩符合市场预期，环比25Q2有所改善 [1] - 25Q1-3公司营收18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 25Q1-3归母净利润10.93亿元，同比下降31.05% [1] - 25Q1-3扣非净利润9.76亿元，同比下降36.20% [1] - 25Q3单季度营收5.66亿元，同比下降21.27% [1] - 25Q3单季度归母净利润3.04亿元，同比下降34.61% [1] - 25Q3单季度扣非净利润2.55亿元，同比下降42.37% [1] 盈利能力 - 25Q3单季度毛利率为93.19%，同比下降1.36个百分点 [1] - 25Q3单季度净利率为55.88%，同比下降8.66个百分点 [1] - 盈利能力下行受销售费用率大幅提升等因素影响 [1] - 25Q3销售费用率为15.38%，同比上升6.39个百分点 [1] - 25Q3管理费用率为8.82%，同比上升5.52个百分点 [1] - 25Q3研发费用率为14.30%，同比上升5.71个百分点 [1] 业务拓展与并购 - 全资子公司诺博特获批米诺地尔搽剂注册证书，布局毛发健康领域 [2] - 米诺地尔是治疗雄激素性脱发、斑秃的一线外用药物，拥有2%和5%双规格 [2] - 控股子公司爱美客国际以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 [2] - REGEN核心产品AestheFill（面部填充）与PowerFill（身体填充）已在35/23个国家和地区获批 [2] - 收购与公司现有濡白天使形成再生品类协同 [2] 研发与产品管线 - 颏部填充产品"嗗科拉"于5月上市，丰富面部塑形场景 [2] - 注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段 [2] - 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等产品已进入临床试验 [2] - 第二代埋植线、透明质酸酶等产品在研推进中 [2] 公司前景与预测 - 公司深耕国内医美药械市场，拿证壁垒较强，核心产品矩阵稳固 [3] - 研发与国际化并购驱动公司有望重回增长 [3] - 短期业绩波动未改变行业地位，后续新品放量与REGEN协同效应值得期待 [3] - 下调2025-2027年营收预测至25.3亿元、29.1亿元、35.1亿元 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.6亿元、17.4亿元、21.8亿元 [3] - 对应市盈率分别为33倍、28倍、22倍 [3]