盈利能力稳步提升，盈利质量显著改善。1）25Q1-3 经营性现金流大幅增长。25Q1-3 毛利率24.4%（同 比+1.2pct），归母净利率7.5%（同比-3.1pct），期间费用率14.0%（同比-0.4pct），经营活动产生的现 金流量净额4.3 亿元，同比+259%，经营质量显著提升。 2）25Q3 单季度盈利能力上行。25Q3 毛利率23.8%（同比+1.8pct），归母净利率7.0%（同比 +1.0pct），期间费用率14.7%（同比-0.1pct），其中销售/管理/财务费用率4.0%/6.6%/2.0%（同 比-0.8pct/+0.4pct/+0.5pct），财务费用增加主要系上海嘉乐并表导致汇兑损失增加。 10 月完成增持上海嘉乐20%股权，看好第二成长曲线打开利润空间。公司10 月9 日公告，已完成2.8 亿 元现金收购上海嘉乐20%股权，交易完成后，公司对上海嘉乐的持股比例将由51.8%增至71.8%，合计持 股比例增至81.2%。上海嘉乐是印尼兼具面料与成衣产能的一体化工厂，契合品牌方的成本与战略转移 需求、本地化采购需求。25H1 上海嘉乐营收6.85 亿元，净利润3475 万元，净利 ...