业绩回顾 3Q25 业绩低于我们预期 公司公布1-3Q25 业绩：收入30.28 亿元，同比增长25.8%；归母净利润1.50 亿元，同比-6.3%，其中 3Q25 收入12.21 亿元，同比+48.3%，环比+21.1%；归母净利润0.09 亿元，同比-85.1%，环比-91.1%， 因盈利能力下滑，业绩低于我们预期。 发展趋势 户储需求持续，澳大利亚增长较快。2Q25 以来，在终端需求驱动下，公司欧洲市场出货环比逐步增 长。澳大利亚市场2025 年7 月推出高额补贴、户储经济性优异（回本周期5-6 年），我们预期市场需求 有望迎来快速增长，公司在澳大利亚长期布局，有望受益于市场高增需求。 公司持续发力工商储，打开第二成长曲线。目前欧洲工商储市场在补贴政策加码、动态电价推广峰谷价 差增大等催化下经济性提升，2025 年后或加速发展，我们预计25 年欧洲工商储需求或同增超100%。24 年公司推出工商业储能系统，可提供100kWh-261kWh 容量的储能系统。我们预计公司25 年工商储出货 量或达7 亿元，工商储业务有望成为公司第二成长曲线。 毛利率环比下降，存货增长较快。3Q25 公司毛利率为30.5%， ...