证券代码：688717 证券简称：艾罗能源 公告编号：2025-001 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 2024 年年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。 （二）每股收益：8.87 元/股。 三、本期业绩变化的主要原因 （一）报告期内，欧洲市场作为户用储能行业最重要的区域市场，由于电价 趋稳、上半年库存消纳等影响，市场增速有所放缓，同时，新进入者较多，进一 步加剧了市场竞争，致使营业收入较上年同期相应减少。 （二）业绩预告情况 （1）经财务部门初步测算，预计浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（以 下简称"公司"）2024 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 18,500.00 万 元到 22,000.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少 84,461.74 万元到 87,961.74 万元，同比减少 79.34%到 82.62%。 （2）归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净 ...

投资评级 - 报告给予公司首次覆盖评级为“买入”，目标价为78.29元，当前价格为48.24元，预期股价相对收益为62.2% [4] 核心观点 - 公司作为老牌户用光储厂商，受欧洲户储需求变化影响，业绩承压，但通过新产品和新市场的开拓，有望打开第二成长曲线 [1][9] - 公司2023年海外收入占比达到99.3%，其中欧洲区域销售收入占比为93.04%，但2024年欧洲户储需求预计下滑26%，公司需转向大储和工商储市场 [10][111] - 公司正在开发适用于工商业的储能系统、微型逆变器等新产品，并积极拓展亚非拉市场，预计2024-2026年营收分别为36.59/47.58/58.45亿元，归母净利润分别为2.59/4.91/7.70亿元 [10][100] 财务数据与估值 - 公司2022年营收为46.12亿元，同比增长453.86%，2023年营收为44.73亿元，同比下降3.01%，2024E营收预计为36.59亿元，同比下降18.20% [3][24] - 2024E归母净利润预计为2.59亿元，同比下降75.67%，2025E和2026E归母净利润预计分别为4.91亿元和7.70亿元，同比增长89.53%和56.95% [3][100] - 2024E市盈率为29.80倍，2025E和2026E市盈率分别为15.72倍和10.02倍 [3] 新产品与新市场 - 公司正在开发适用于工商业的储能系统，功率覆盖50-100kW，电池容量为100-215KWh，并计划在桐庐经济开发区投资建设大型储能系统项目，预计24个月内竣工 [10][108] - 公司推出低压户储PCS新品X1-HYBRID LV，适用于亚非拉地区，未来版本可兼容柴油发电机，最高并联数量将达10台 [98][120] - 公司积极拓展亚非拉市场，2024年上半年在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场实现产品销售 [10][95] 行业与市场前景 - 欧洲户储需求预计2024年下滑26%，但工商业储能和大储需求有望快速增长，预计2024年欧洲大储装机量将首次突破10GWh [111][92] - 亚非拉地区光储需求快速提升，预计资金支持、光伏成本下降和弱电网问题将推动该地区光储需求持续增长 [116][117] - 意大利、德国、英国等欧洲国家预计2024-2028年大储和工商储需求将持续高增，意大利工商业储能装机量预计从2024年的674MWh增长到2028年的3.6GWh [112][93]

财务表现 - 2024年第三季度公司实现营业收入82,331.26万元，同比增长35.39% [3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润5,746.50万元，同比增长33.96% [3] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,316.23万元，同比增长51.74% [3] - 2024年1-9月公司实现营业收入24.07亿元，同比下降39.93% [3] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比减少84.24% [3] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比减少87.19% [3] - 2024年前三季度公司综合毛利率37.26% [3] 研发投入 - 2024年前三季度研发投入合计3.84亿元，同比增长88.88% [3] - 公司持续加大新产品研发力度，大储、热泵等产品正在研发中，并对原有产品进行升级换代 [6] 产品与市场 - 2024年公司向市场推出了多款新产品，包括AELIO系列和TRENE系列工商业储能产品、户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等 [5] - 2023年公司境内收入占主营业务比重为0.57%，2024年境内外收入比重请关注后期披露的定期报告 [6] - 公司未来将继续加强海外营销网络建设，深化全球战略部署 [6] 项目进展 - 2024年10月公司与桐庐经济开发区管理委员会签订投资协议书，项目投资事项正在按照协议约定正常推进中 [4] - 320-350大功率组串式并网逆变器部分型号已经小批量发货 [5] 毛利率与订单 - 2024年第三季度毛利率约为35.4%，环比下降1.5个百分点，主要原因是客户地区结构和产品结构的变动 [4] - 公司在手订单及年度营收等相关经营情况请关注公司后续披露的临时公告及定期报告 [5]

报告投资评级 - 艾罗能源（688717.SH）的投资评级为买入维持[5] 报告的核心观点 - 艾罗能源2024前三季度收入24.07亿元同比下降39.93% 归母净利1.6亿元同比下降84.24% 2024Q3收入8.23亿元同比增长35.39%环比下降8.45% 归母净利0.57亿元同比增长33.96%环比下降16.77% Q3收入环比小幅下降原因包括台风等影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响各类产品价格及盈利能力预计保持相对平稳[3] - 公司Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高表明公司订单趋势良好并积极备货Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万影响报表端利润释放[4] - 展望后续公司通过新市场新产品有望继续扩大增量包括巴基斯坦乌克兰南非等市场和欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等产品优势的欧洲市场将随渠道库存去化需求持续回暖美国日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量多点驱动下公司后续的需求弹性和规模效应增强后的盈利弹性值得期待[4] - 预计公司2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3期间费用率28.2%环降2.2pct 研发费用1.5亿创历史新高Q3末应付票据及应付账款14.1亿环增18%创历史新高Q3发生资产减值损失623万营业外支出1014万[4] - 预计2024 - 2025年实现利润3亿6亿对应PE为37 16[4] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等多项指标[8] 市场与业务发展方面 - Q3收入环比下降受台风等因素影响发货确认节奏非欧美海外及乌克兰等新兴市场需求动力阶段性减弱欧洲夏季假期影响[3] - 后续通过新市场新产品扩大增量新市场包括巴基斯坦乌克兰南非等新产品包括欧洲工商储柜户用低压储能逆变器低压储能电池微逆等欧洲市场随渠道库存去化需求回暖美国日本市场将贡献业绩增量[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 前三季度营收阶段性承压,但毛利率仍然保持较高水平 [2] - 公司持续积极扩产新业务,大储产品进入研发投资阶段 [2] - 公司销售渠道持续完善,积极开拓新市场 [2] 公司投资评级 - 目标价为66.08元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68/5.29/6.65亿元 [3] - 当前市值对应2025年PE为17倍 [3] 公司财务数据 - 2024Q1-3公司实现营收24.07亿元,同比-39.93%;归母净利润1.60亿元,同比-84.24% [1] - 2024Q3公司实现营收8.23亿元,同比+35.39%,环比-8.45%;归母净利润0.57亿元,同比+33.96%,环比-16.77% [1] - 公司毛利率仍然维持较高水平,单三季度为35.35% [2]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为823,312,610.17元，同比增长35.39%[2] - 年初至报告期末营业收入为2,406,929,187.10元，同比下降39.93%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为24.07亿元，同比下降39.9%[14] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为57,464,957.12元，同比增长33.96%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为160,471,686.86元，同比下降84.24%[2] - 2024年前三季度净利润为1.60亿元，同比增长100%[15] 扣除非经常性损益的净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为63,162,292.46元，同比增长51.74%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为128,924,978.41元，同比下降87.19%[2] 经营活动产生的现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为686,815,008.88元，同比增长11.26%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.87亿元，同比增长11.3%[18] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为22.30亿元，同比下降45.9%[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.55亿元，同比增长44.6%[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为4545.65万元，同比下降85.5%[18] 研发投入 - 2024年第三季度研发投入为146,086,660.24元，同比增长74.76%[3] - 年初至报告期末研发投入为383,947,240.53元，同比增长88.88%[3] - 公司2024年前三季度研发费用为3.84亿元，同比增长88.9%[14] 资产情况 - 年初至报告期末总资产为6,493,985,692.61元，同比增长21.27%[3] - 公司2024年前三季度流动资产合计为55.66亿元，同比增长22.4%[12] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为9.28亿元，同比增长15.1%[12] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为7,157[8] - 李新富持股数量为31,043,160股，持股比例为19.40%[9] - 李国妹持股数量为25,052,880股，持股比例为15.66%[9] - 青岛金石灏汭投资有限公司持股数量为6,388,320股，持股比例为3.99%[9] - 长峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股数量为4,562,520股，持股比例为2.85%[9] - 北京睿泽二期产业投资中心（有限合伙）持股数量为4,556,880股，持股比例为2.85%[9] - 杭州旗银创业投资有限公司持股数量为4,419,960股，持股比例为2.76%，其中质押股份数量为1,180,000股[9] - 三峡建信（北京）投资基金管理有限公司－三峡睿源创新创业股权投资基金（天津）合伙企业（有限合伙）持股数量为4,250,760股，持股比例为2.66%[9] - 杭州桑贝企业管理合伙企业（有限合伙）持股数量为3,121,800股，持股比例为1.95%[9] - 北京友财投资管理有限公司－绍兴友财汇赢创业投资合伙企业（有限合伙）持股数量为3,087,720股，持股比例为1.93%[9] 财务费用 - 公司2024年前三季度财务费用为-5551万元，同比增加33.9%[14] 销售费用 - 公司2024年前三季度销售费用为3.06亿元，同比增长40%[14] 负债情况 - 公司2024年前三季度流动负债合计为18.09亿元，同比增长117%[13] - 公司2024年前三季度非流动负债合计为1.81亿元，同比下降0.04%[13] 所有者权益 - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为45.04亿元，同比增长3.8%[13] 投资活动产生的现金流量 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元，同比改善8.6%[18] 筹资活动产生的现金流量 - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2285.27万元，同比改善72.5%[18] 现金及现金等价物 - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为34.87亿元，同比增长211.2%[19] 每股收益 - 2024年前三季度基本每股收益为1.00元/股，同比增长10.6%[16] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.00元/股，同比增长10.6%[16]

财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入158,361.66万元，同比下降53.41% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10,300.67万元，同比减少89.44% [2] - 公司综合毛利率为38.26%，较上期下降1.34个百分点 [2] - 二季度营业收入环比一季度提高31.43%，净利润环比提高103.31% [2] 产品销售 - 2024年上半年储能电池销售量约为330MWh，销售收入为6.31亿元 [3][4] - 储能逆变器销售量约为6.20万台，销售收入为4.96亿元 [4] - 并网逆变器销售量约为17.02万台，销售收入为3.19亿元 [4] - 其他销售收入1.37亿元 [4] 市场拓展 - 巩固德国、捷克、意大利等欧洲市场，拓展巴基斯坦、乌克兰、印度等新兴市场 [2] - 在美国、日本市场与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利 [3] 研发创新 - 2024年上半年推出AELIO系列和TRENE系列工商业储能产品、户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品 [3] - 正在研发320-350kW大功率组串式并网逆变器等产品，并对原有产品进行升级换代 [3] 投资者关系 - 2024年10月25日通过上海证券交易所上证路演中心举办2024年半年度业绩说明会 [1] - 董事长、总经理李新富先生，董事会秘书盛建富先生，财务总监闫强先生，独立董事林秉风先生参与接待 [1] 合作项目 - 与多特蒙德俱乐部的合作属于广告赞助性质 [4]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-B"。[3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司H1实现营业收入15.8亿元,同比下降53.4%;实现归母净利润1.0亿元,同比下降89.4%。[1][2] - 24Q2实现营收9.0亿元,同比下降37.0%,环比增长31.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降85.4%,环比增长103.3%。[1][2] - 毛利率小幅下降,主要受到渠道库存积压和同行业竞争影响。[2] 单季度出货大增 - 24H1储能电池出货量约327MWh,储能逆变器出货量约6万台,并网逆变器出货量约17万台。[2] - 其中Q2储能逆变器出货约3.77万台,环比增长69.1%;Q2并网逆变器出货约12.22万台,环比增长155.6%。[2] 公司渠道和客户资源丰富 - 公司产品销往80多个国家,建立完善的渠道网络和产品服务体系。[2] - 客户包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等。[2] - 公司积极推进巴基斯坦、乌克兰、南非等新市场开拓,销量增长较快。[2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.60、4.44、5.27元。[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.2、7.1、8.4亿元。[3] - 对应2024-2026年PE分别为20.8、12.2、10.2倍。[3]

1. 盈利预测与估值 - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 40.04/53.71/65.24 亿元,同比增长-10.49%/34.14%/21.49%,综合毛利率分别为 40.55%/36.09%/36.58%,归母净利润为 3.52/7.01/9.02 亿元,EPS 为 2.20/4.38/5.64 元 [14] - 采用 PE 和 PB 两种估值方法,给予公司目标价为 72.94 元,给予增持评级 [16] 2. 公司概况 - 公司成立于 2012 年,是国际知名光伏储能系统及产品供应商,深耕光伏储能技术领域,向全球客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品 [18][20] - 公司股权结构稳定,李新富与李国妹夫妇为实际控制人,管理层产业背景扎实,技术经验丰富 [21][23] - 公司毛利率稳定,费用规模效应显著,但 2024 年以来费用率有所上升,后续有望逐步下降 [33][34] 3. 储能业务 - 欧洲户储市场是公司营收的基本盘,2022 年占比 94.5%,同比增长 21.0% [36][38] - 公司是小功率储能逆变器出货前十,掌握多项核心技术,产品性能指标行业领先 [53][54] - 公司自研 BMS 技术,储能电池毛利较高,市场份额有望进一步扩大 [58][62] - 公司采取储能系统整体出货的销售模式,并创新设计储能一体机 [64][65] 4. 光伏逆变器业务 - 全球光伏逆变器市场持续增长,组串式逆变器占主导地位 [70][73] - 公司并网逆变器产品性能指标达到行业领先水平,毛利率基本高于同行 [77][79] - 公司并网逆变器销量保持增长,市场份额有望进一步提升 [83][84] 5. 研发创新 - 公司研发人员数量大幅增加,持续加大研发投入,新产品不断推向市场 [86][87] - 公司拥有自主研发的多项核心技术,建有多个研发部门,注重创新机制 [89][90] 6. 风险提示 - 欧洲去库存不及预期 - 市场竞争加剧 - 新品研发不及预期 [91]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 业绩承压但逐步修复 - 受渠道库存积压影响,公司2024H1业绩承压,营收同比下降53.40%,归母净利润同比下降89.44% [4] - 但2024Q2业绩环比显著改善,营收环比增31.43%,归母净利润环比增103.31% [5] - 随着欧洲户储库存逐渐去化,下游需求恢复,以及新兴市场需求起量,公司业绩及盈利能力将逐步修复 [5] 持续研发创新,丰富产品矩阵 - 公司持续重视新技术、新产品研发,推出多款工商业储能产品,并成功实现销售 [5] - 还推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品 [5] 积极布局产能,提升规模化效应 - 通过募投项目扩产,提高生产自动化程度,整体生产效率提升 [5] - 2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器项目已完成主体施工,为产品交付提供保障 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.93亿元、5.84亿元、8.51亿元 [5][8] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28-30倍PE,对应合理价值区间为68.82-73.73元 [9] 风险提示 - 欧洲库存去化不及预期 - 下游客户订单需求不及预期 - 市场竞争加剧 [6]