3Q25业绩表现 - 公司3Q25营收302.34亿元，同比下滑0.96%，环比下滑10.46% [1] - 3Q25归母净利润2.25亿元，同比增长44.61%，但环比下降38.52% [1] - 3Q25公司毛利率同比下降1个百分点，环比下降1.1个百分点，至6.9% [1] - 3Q25财务费用率同比下降0.8个百分点，环比下降0.2个百分点，至3.13%，主要因有息负债下降 [1] - 3Q25其他收益为1.38亿元，环比减少21.1%，主要因增值税加计抵减环比减少 [1] - 3Q25有效税率为20.6%，环比显著上升17.4个百分点，主要因2Q低税率子公司盈利占比较高 [1] 行业发展趋势与公司定位 - 行业供给侧变革方向明确，工信部出台《钢铁行业示范条件》、《钢铁产能置换实施办法》等重要文件 [2] - 行业供给侧三大变革趋势：持续推进产能产量双控并进行差异化产量管控；两年后取消产能指标交易以加速兼并整合；绿色低碳能力成为核心竞争力 [2] - 公司作为河北省龙头钢企，持续向高端材料供应服务商转型升级，在高强钢、海工钢及桥梁钢等领域深耕 [2] - 公司高纯钒材料被工信部列为制造业单项冠军，钒电池电解液等产品受国内市场青睐，在钒钛冶炼及钒产品领域迈入国际领先地位 [2] - 公司在高端化、绿色化及高效化上具备领先地位，有望充分受益行业供给侧变革 [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到炉料价格偏强，下调2025年归母净利润预测31.3%至10.3亿元，下调2026年预测25.1%至14.2亿元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率25.3倍，对应2026年市盈率18.4倍 [3] - 维持公司中性评级，维持目标价2.4元不变，该目标价对应2025年市盈率24.0倍，2026年市盈率17.5倍 [3]