业绩回顾 3Q25 业绩符合我们预期 公司公布1-3Q25 业绩，收入实现173.3 亿元，同增1.2%，归母净利润实现9.5 亿元，同降7.2%；分季度 看，1Q/2Q/3Q25 收入同比分别-4.4%/-0.04%/+7.5%，归母净利润同比分别-16.2%/-5.6%/+0.6%，业绩符 合我们预期。 发展趋势 盈利预测与估值 维持盈利预测不变，当前股价对应2025/26 年19/16 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价不变，对应 2025/26 年25/22 倍P/E，较当前股价有35%上行空间。 风险 新业态推进不及预期，原材料价格大幅波动。 1、 传统核心Q3 环比改善，功能性、IP 新品成长向好。Q3 传统核心业务收入同降4%至25.4 亿元，降 幅较Q2 收窄5.7ppt。1）分品类看， Q3 书写/ 学生/ 办公文具收入分别同降3.3%/3.9%/ 2.8%，我们判断 大学汛期间功能性、IP 赋能新品成长向好；2）分渠道看，Q3 晨光科技收入同增3%至4.1 亿元，线上渠 道持续增长，国内线下渠道稳健经营，海外市场延续快速开拓势头。 2、 科力普Q3 加速恢复，九木杂物社增速稳健。1）科力普 ...