业绩总览 - 公司1-3Q25累计实现收入173.3亿元，同比增长1.2%，归母净利润为9.5亿元，同比下降7.2% [1] - 分季度看，3Q25收入同比增长7.5%，归母净利润同比增长0.6%，业绩呈现逐季改善趋势 [1] - 1Q25和2Q25收入同比分别下降4.4%和0.04%，归母净利润同比分别下降16.2%和5.6% [1] 业务板块表现 - 3Q25传统核心业务收入同比下降4%至25.4亿元，但降幅较2Q25收窄5.7个百分点 [2] - 3Q25传统核心业务中，书写工具、学生文具、办公文具收入同比分别下降3.3%、3.9%和2.8% [2] - 3Q25晨光科技收入同比增长3%至4.1亿元，线上渠道增长，海外市场快速开拓 [2] - 3Q25科力普收入同比增长17.3%至35.6亿元，受益于央国企客户采购节奏恢复和新客户合作 [2] - 3Q25九木杂物社收入同比增长8.6%至4亿元，门店数量较2Q25末增加78家 [2] 盈利能力分析 - 3Q25公司整体毛利率同比下降0.6个百分点至19.9%，主要受科力普营收占比提升影响 [3] - 3Q25书写工具、学生文具、办公文具毛利率同比分别提升1.3、3.8和0.7个百分点，得益于功能性及IP产品占比提升和生产提效 [3] - 3Q25销售、管理加研发、财务费用率同比分别变化+0.2、-0.2和+0.1个百分点，品牌及渠道投入加大 [3] - 3Q25归母净利率同比下降0.4个百分点至6% [3] 成长前景与战略 - 公司传统核心业务通过功能化、IP新品优化产品结构，线下数字化和电商投入有望支持稳健成长 [3] - 科力普业务随客户采购节奏修复而恢复，MRO等新品类加速打造 [3] - 九木杂物社持续拓店，门店结构有望优化 [3] - 公司作为中国文创龙头，看好其“一体两翼”战略下的提质成长势头 [3] 估值与市场表现 - 当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为19倍和16倍 [4] - 维持跑赢行业评级及目标价不变，对应2025年和2026年市盈率分别为25倍和22倍 [4] - 目标价较当前股价有35%上行空间 [4]