公司经营策略 - 在行业景气度冲击下公司主动调整 核心产品普五积极去化渠道库存 批价自节前低点有所回升 [1] - 公司持续推进传统渠道改革 已在20个城市施行终端直配模式 [1] - 公司持续拓展企业团购 薄弱市场及三店一家建设 [1] 产品与市场表现 - "1+3"产品架构中 1618和39度五粮液通过高扫码激励和定向政策抢抓宴席需求 预计年内宴席场次增长 [1] - 建议持续关注普五库存去化和批价表现 双节反馈显示渠道库存压力有所缓解 [1] 财务表现 - 25年第三季度归母净利率同比下降9.3个百分点至24.7% [1] - 25年第三季度毛利率同比下降13.5个百分点 主要原因是主品牌销量大幅下滑及产品结构下移 [1] - 25年第三季度销售费用率同比上升1.1个百分点 管理费用率同比上升3.2个百分点 [1]