25Q3公司产品结构趋稳，预计核心品国窖1573与整体下滑幅度相似，高度国窖1573节前持续执行相对较严的渠道价格管控措施，低度国窖1573在华北优势区域抢动销、并积极拓展华东区域。 公司持续发挥产品矩阵的优势，预计顺应行业动销特征仍会在中低价位有所发力，包括聚焦资源投放、推出新二曲产品等。同时，伴随消费场景持续恢复，公司加码促动销活动开展、辅以渠道去 报表质量层面：1）25Q3公司归母净利率同比-1.7pct至46.4%，其中毛利率-1.0pct至87.2%，销售费用率+1.7pct，管理费用率+0.3pct。2）25Q3末合同负债余额38.4亿元，环比+3.1 风险提示 宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。 证券研究报告：《泸州老窖｜点评：表观持续降速，产品矩阵轮动发力》 对外发布时间：2025年10月31日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：刘宸倩 SAC执业编号：S1130519110005 邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn 证券分析师：叶韬 SAC执业编号：S1130524040003 邮箱：yetao＠gjzq.com.cn ...