调研背景 - 泉果基金于2025年10月28日对华东医药进行调研 [1] - 泉果基金旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A，近一年收益达37.46% [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77% [2] - 2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润27.48亿元，同比增长7.24% [2] - 2025年1-9月实现扣除非经常性损益的净利润26.94亿元，同比增长8.53% [2] - 第三季度单季实现营业收入109.89亿元，同比增长4.53% [3] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长7.71% [3] 研发投入与产出 - 2025年1-9月医药工业研发投入（不含股权投资）21.86亿元，同比增长35.99% [2] - 其中直接研发支出17.67亿元，同比增长53.76%，占医药工业营收比例为16.21% [2] - 创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目 [4] - 2025年至今，公司产品共获得5项上市批准，6项上市受理，18项IND获得中国或美国批准 [4] 各业务板块表现 - 医药工业核心子公司中美华东2025年1-9月实现营业收入110.45亿元，同比增长11.10% [3] - 医药工业板块实现合并归母净利润24.75亿元，同比增长15.62% [3] - 医药商业板块2025年1-9月实现营业收入212.53亿元，同比增长3.31% [4] - 医美板块2025年1-9月实现营业收入15.68亿元，同比下降17.90% [5] - 工业微生物板块整体收入同比增长28.48% [5] 创新产品进展与潜力 - 2025年1-9月创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比大幅增长62% [4] - 全球首创新药瑞玛比嗪注射液（MB-102）国内上市许可申请于2025年10月正式获批 [4] - 1类新药马来酸美凡厄替尼片于2025年10月获批用于非小细胞肺癌一线治疗 [4] - 马来酸美凡厄替尼片具备10亿销售峰值的潜力 [6] - MediBeacon TGFR产品在现有应用场景下具备10亿以上销售潜力 [7] 未来产品管线与研发进展 - 未来一年有望获批的医药产品包括司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液、雷珠单抗注射液等 [7] - 未来一年有望获批的医美产品包括注射用重组A型肉毒毒素（YY001）、Ellansé伊妍仕M型等 [7] - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成体重管理适应症中国临床Ⅲ期研究全部受试者入组 [8] - GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005已于2025年10月完成体重管理适应症Ⅲ期临床首例受试者入组 [8] - 三靶点激动剂DR10624的重度高甘油三酯血症Ⅱ期临床研究结果入选2025年美国心脏协会科学年会 [8] ADC药物布局 - HDM2005（ROR1 ADC）的临床I期数据将在2025年12月美国血液学会年会上发表 [9] - 公司目前还有其他3个针对实体瘤的ADC处在临床Ⅰ期 [10] - HDM2027（BCMA ADC）的中国IND已获批，用于多发性骨髓瘤 [10] 费用率与运营效率 - 销售费用率呈持续下降趋势，预计全年将继续保持改善态势 [10] - 管理费用率实现稳步降低 [10] - 前三季度直接研发支出占医药工业营收比例为16.21%，全年研发投入预计将维持在该水平左右 [10] 业务展望 - 工业微生物板块后续随着海外市场拓展，有望延续快速增长势头 [11] - 随着新获批产品陆续贡献销量，创新产品业务收入有望保持持续提升 [12] - 乌司奴单抗注射液随着后续克罗恩病等适应症获批，销售峰值有望达到20亿 [13] - 注射用重组A型肉毒毒素（YY001）未来获批上市后，有望快速提升市场份额 [14]