三星医疗发布三季报，Q3 实现营收31.08 亿元（yoy-9.56%，qoq-28.42%），归母净利2.98 亿元（yoy- 55.22%，qoq-59.74%）。业绩下滑主要系国内订单交付较慢；国内低价订单以及海外首单低价配电订单 逐步交付。公司海外配电订单保持高速增长，后续延续性订单毛利率有望逐步回升；海外用电持续突 破；医疗业务逐步修复；伴随国内新标表启动招标，我们预计后续价格有望明显回升，维持"买入"评 级。 网内业务保持领先，网外客户持续开拓 网内方面，公司在国南网中标持续保持行业领先地位，其中，重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力 （集团）有限责任公司计量及配电产品招标中，公司截至25H1 累计取单1.46 亿，同比增长188%。网外 方面，公司依托电网渠道优势，聚焦新能源央国企平台大客户，重点发力地方国企、省级公司；同时， 风电领域业务快速突破；并积极储备石油化工、数据中心等新场景客户，已陆续获千万级订单。 盈利预测与估值 考虑到国内整体交付节奏偏慢、前期低价订单逐步交付影响及医疗业务管理颗粒度要求提升影响， 我 们下调公司25-27 年归母净利润（-16.23%/-15.21%/-10.6 ...