公司公告2025 年三季度报，25 年Q1-Q3 总营收/归母净利/扣非净利231.3/107.6/107.4 亿，同 比-4.8%/-7.2%/-7.1%；25Q3 总营收/归母净利/扣非净利66.7/31.0/30.9 亿，同比-9.8%/-13.1%/-13.4%。上 半年公司整体表现稳健，经营节奏良性；三季度受外部环境影响需求较弱，公司以渠道健康和长期发展 为核心，我们预计国窖、特曲60 版仍保持稳健表现。公司短期经营端释放压力，25Q3 营收和利润均有 一定下滑。中长期视角，公司战略务实理性，高质量发展有望延续，同时公司此前发布24-26 年度股东 分红规划，重视股东长期利益。维持"买入"评级。 聚焦产品战略不改，渠道精耕深挖潜力区域 产品端，公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略，虽然受外部环境影响高端白酒市场需求偏弱，但我 们预计公司核心大单品国窖1573 内部表现依然靠前，低度国窖适应行业低度化趋势表现更好，产品站 稳中国三大高端白酒阵营，公司主动控货维护价格体系；中档酒特曲60 版等预计表现相对出色，特曲 及窖龄系列略有承压。渠道端，年初至今公司继续聚焦终端消费者拓展，围绕数字化扫码营销储备 ...