财务业绩摘要 - 2025年前三季度总营收231.3亿元，同比下降4.8%，归母净利润107.6亿元，同比下降7.2% [1] - 2025年第三季度总营收66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31.0亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度归母净利率为46.4%，同比下降1.7个百分点 [3] - 2025年前三季度毛利率为87.1%，同比下降1.3个百分点 [3] 产品战略与表现 - 公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，核心大单品国窖1573内部表现靠前，低度国窖适应行业趋势表现更好 [2] - 中档酒特曲60版预计表现相对出色，而特曲及窖龄系列略有承压 [2] - 公司主动控货以维护高端产品价格体系 [2] 渠道与营销 - 公司聚焦终端消费者拓展，通过数字化扫码营销储备忠实客户，并深化营销全链路以促进终端动销 [2] - 公司深挖潜力区域，基层网络体系快速扩张，全国区域市场梯度发展格局稳健成型 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比增加1.7个百分点至13.5%，主要因市场营销投入增加 [3] 现金流与预收款 - 2025年第三季度销售回款79.6亿元，同比下降1.8% [3] - 2025年第三季度经营性净现金流37.6亿元，同比下降11.4% [3] - 2025年第三季度末合同负债为38.4亿元，同比增加11.8亿元，环比增加3.1亿元 [3] 盈利预测与估值调整 - 预计2025-2027年营业收入分别为277.6亿元、294.6亿元、320.3亿元，同比变化为-11.0%、+6.1%、+8.7% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为7.78元、8.53元、9.46元 [4] - 基于公司品牌力突出，给予2026年18倍PE估值，目标价153.54元 [4] 公司战略与股东回报 - 公司战略务实理性，以渠道健康和长期发展为核心，注重高质量发展 [1] - 公司发布2024-2026年度股东分红规划，重视股东长期利益 [1]