3）生活馆（含九木杂物社）：25Q3 生活馆营收4.1 亿元（同比+6.6%），25H1 营收7.8 亿元（同比 +7.0%），经营态势稳健。截止报告期末，公司在全国拥有超870 家零售大店。今年聚焦组织结构调 整、产品定位优化（文具文创、IP 衍生品及畅销品类提升）及加速处理长尾产品，看好明年表现。 投资建议：晨光作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已有明显变化，转型增量等待后续逐步释放，我们 看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展，预计公司25-27 年实现归母净利润 14.53、16.63、19.26 亿元（25-27 年前值为15.51、17.88、20.66 亿元，结合公司25 年三季度业绩有所调 整），EPS 为1.58、1.81、2.09元，维持"买入"评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。 事件：公司披露2025 年三季报，25Q3 营收65.2 亿元（同比+7.5%），归母净利润3.9 亿元（同比 +0.6%），扣非归母净利润3.4 亿元（同比-5.7%），净利率6.2%（-0.4pcts）。25Q3 收入分业务看，传 统主业（含线上 ...