盈利预测与估值 公司发布三季报：25Q1-3 实现营收132.14 亿元/yoy-4.79%，归母净利润18.32 亿元/yoy-9.77%，扣非净 利17.12 亿/yoy-2.90%。其中25Q3 单季度营收49.73 亿元/yoy-6.10%，归母净利润8.14 亿元/yoy- 21.79%。Q3 营收仍承压运行，我们认为主要受地产周期压力传导影响；Q3 利润端表现弱于收入，我 们判断主要是收入规模下滑导致对刚性成本的摊薄效果减弱，以及去年同期毛利率基数较高所致。我们 认为，在地产周期压力传导下，定制家居行业需求仍处磨底阶段，但公司持续修炼内功，赋能终端渠 道，提升制造及供应链管理能力，积极开拓海外市场等增量业务，长期看公司竞争优势仍然突出，后续 地产环境如好转，公司经营韧性将进一步凸显，维持"增持"。 Q3 零售渠道营收降幅环比收窄，工程端营收仍有承压分渠道看：1）25Q1-3 零售渠道营收同降4.0%至 104.84 亿元，其中直营店/经销店营收分别同比+4.1/-4.4%至5.50/99.34 亿元，分季度看25Q1/2/3零售渠 道收入分别同比-0.7/-5.7/-4.6%至27.50/37.3 ...