25Q3业绩表现 - 25Q3实现收入38.90亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7% [1] - 25Q3实现归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [1] - 25Q3实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长18.2%，环比增长1.2% [1] - 公司业绩同环比均实现增长，收入结构整体改善 [1] 分业务表现 - 乘用车业务预期表现平稳，主要客户特斯拉全球Q3销量53.9万台，同比增长2.3%，环比增长23.6% [1] - 特斯拉中国25Q3销量24.2万台，同比下降2.9%，环比增长26.2% [1] - 主要客户吉利销量89.7万台，同比增长39.1%，环比增长9.3% [1] - 主要客户比亚迪销量111.4万台，同比下降1.5%，环比下降2.7% [1] - 商用车及非道路业务同环比预计小幅提升 [1] - 出海业务和第三曲线数字能源贡献主要收入增量 [1] 盈利能力与费用 - 25Q3毛利率达19.4%，同比提升1.7个百分点，环比提升0.6个百分点 [2] - 毛利率改善主因是数字能源业务和海外业务占比提升，收入结构优化 [2] - 期间费用率达11.1%，同比提升1.52个百分点，环比提升0.69个百分点 [2] - 研发费用为1.6亿元，同比增长5.8%，环比增长13.1% [2] - 研发费用自25年以来逐季增加，主因在机器人及液冷新兴赛道加大投入 [2] 新兴业务进展 - 液冷业务形成覆盖服务器机柜内外的产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备等 [2] - 液冷部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段 [2] - 机器人业务形成1+4+N产品体系，覆盖热管理模组、旋转关节模组等 [2] - 机器人业务有望成为公司下一增长极 [2] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营收151.3亿元，同比增长19% [3] - 预测公司2026年营收180.9亿元，同比增长20% [3] - 预测公司2027年营收212.3亿元，同比增长17% [3] - 预测公司2025年归母净利润9.5亿元，同比增长21% [3] - 预测公司2026年归母净利润12.1亿元，同比增长27% [3] - 预测公司2027年归母净利润16.1亿元，同比增长33% [3] - 对应2025-2027年PE分别为35倍、27倍、20倍 [3]