事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入148.0亿元，同比-36.5%；实现归母 净利润2.8 亿元，同比-86.3%。其中Q3 实现归母净利润2181 万元，同比-96.7%。 量价双降致业绩下滑。2025 年前三季度公司实现商品煤产量1965 万吨，同比-2.62%；主要商品煤销量 1817 万吨，同比-9.5%，其中自产商品煤销量1593 万吨，同比-6.97%。价格方面，平均煤炭售价723 元/ 吨，同比-29.9%；平均成本578 元/吨，同比-19.5%，成本降幅低于煤价降幅，吨煤盈利能力下降，吨毛 利145 元/吨，同比-53.8%。 我们预计2025-2027 年归母净利润3.58/11.97/19.55 亿元，同比-84.78%/+234.86%/+63.33%，EPS 为 0.14/0.48/0.79 元。随着反内卷逐步落地，焦煤价格有望回升，同时，随着新疆产业布局及集团煤焦资 产的注入，公司外延增长潜力可期，给予"推荐"评级。 风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。 单季度来看， 2025Q3 公司商品煤销量644 万吨，同比-2 ...