财务表现 - 截至25Q3营收累计同比增速为8.8%，较25H1提升0.2个百分点 [1] - 截至25Q3归母净利润累计同比增速为8.1%，较25H1下降0.8个百分点 [1] - 利息净收入增速为28.5%，较25H1提升6.4个百分点 [1] - 手续费收入同比增长8.5%，增速环比提升1.8个百分点 [1] - 其他非息收入同比增速为-11.6%，增速环比下降7.4个百分点 [1] 业务发展 - 截至25Q3总资产同比增速为16.3%，环比下降0.6个百分点 [1] - 截至25Q3贷款总额同比增速为14.1%，环比下降0.8个百分点 [1] - 第三季度新增贷款中个人贷款贡献占比为26.3% [1] - 对公贷款增速继续小幅抬升，实体用信客户数及制造业中长期贷款余额较年初增幅均超过30% [1] - 前三季度零售客户AUM较年初增长17.1% [1] 净息差与负债成本 - 测算25Q1-Q3净息差较25H1提升7个基点 [2] - 第三季度个人存款付息率继续下行6个基点，上半年为下行20个基点 [2] 资产质量 - 截至25Q3不良率环比下降1个基点，关注率环比持平 [2] - 测算不良净生成率环比下降17个基点，母公司个人贷款不良率环比下降10个基点 [2] - 拨备覆盖率为313%，环比提升1.6个百分点，拨贷比环比持平 [2] - 测算25Q1-Q3信用成本环比25H1上升16个基点 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为8.3%/7.9%/8.3% [2] - 预测公司25/26/27年BVPS为14.99/16.38/17.88元 [2] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.74倍/0.68倍/0.62倍 [2]