财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收186.80亿元，同比增长6.67% [1] - 前三季度归母净利润为24.35亿元，同比下降14.34%，扣非归母净利润为25.00亿元，同比下降10.83% [1] - 第三季度单季营收和归母净利润分别同比下降0.34%和20.73%，业绩短期承压 [1] - 2025年前三季度毛利率为21.96%，同比下降5.85个百分点，净利率为13.05%，同比下降3.19个百分点 [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率和净利率环比第二季度分别提升1.11和0.31个百分点，盈利水平呈现改善趋势 [2] - 毛利率下滑主要受新工厂处于爬坡期以及产能调配的影响 [2] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在内部核算口径实现盈利 [2] 费用控制 - 2025年前三季度管理费用率为2.75%，同比下降2.54个百分点，主要因净利润下降导致计提的绩效薪酬减少 [2] - 销售费用率为0.27%，同比下降0.08个百分点 [2] - 研发费用率为1.70%，同比上升0.34个百分点 [2] - 财务费用率为-0.22%，同比上升0.14个百分点 [2] 运营与展望 - 公司运动鞋销量同比增长3.04% [1] - 短期业绩承压推测由于宏观经济压力加大，下游需求偏弱，部分老客户订单有所下滑 [1] - 新工厂运营逐步成熟以及各工厂降本增效措施的推进是盈利改善的主要驱动因素 [2] - 预计2025至2027年归母净利润分别为35.13亿元、41.69亿元、48.90亿元 [3]