资产质量保持优异：公司9M25 末贷款不良率0.76%，环比持平，其中个人经营贷资产质量或仍有压 力。9M25 末拨备覆盖率463%，环比1H25 末的490%有所下降，或系加大核销处置力度及反哺利润的共 同影响，公司拨备覆盖率仍处行业优异水平，风险抵补能力充足。 投资建议：常熟银行深耕普惠小微客群，积累出服务高效、风险可控的"常银微金模式"，行业经营压力 下，公司对公灵活补位、负债成本优化支撑业绩稳健，后续随公司小微护城河优势延续，公司业绩有望 维持同业领先， 维持"推荐"评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为42.9、47.8、52.6 亿元，同 比+12.6%、+11.3%、+10.1%，当前收盘价对应PB 分别为0.74、0.66、0.59 倍。 风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。 其他非息拖累营收，业绩维持高增：1）量价均有改善，净利息收入增长提速。9M25 公司净利息收入 70.7 亿元，同比+2.4%，增速较1H25+1.6pct，量上看生息资产规模增长提速，同比+9.2%，较1H25 +0.6pct；价上看息差拖累减弱，9M25 影响业绩-6.8pct，较 ...