核心观点 - 公司Q3营收稳健增长，外销提振回复，新兴区域与OBM业务贡献显著提升，ToB业务表现亮眼 [1] - 公司通过数字化转型实现降本增效，盈利能力持续改善 [1] - 公司深化全球化制造布局与渠道变革，有望进一步打开成长空间，巩固长期竞争优势 [1] 财务业绩 - 25年前三季度实现营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%；归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%；扣非净利润371.40亿元，同比增长22.26% [1] - Q3单季实现营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%；归母净利润118.70亿元，同比增长8.95%；扣非净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1] - Q3单季毛利率为26.74%，同比提升0.32个百分点；销售费用率为8.70%，同比下降0.79个百分点；管理费用率为3.31%，同比下降0.28个百分点；净利率为10.56%，同比下降0.10个百分点 [3] 业务分拆：ToC业务 - ToC业务前三季度同比增速达13%，外销受益于全球化布局增速更为显著 [2] - 家用空调内销增速预计略有放缓，外销增速保持相对高位；冰箱、洗衣机、厨房及其他品类收入均实现稳健增长 [2] - 生活电器预计实现恢复性增长，冰洗市场份额有望提升 [1] 业务分拆：ToB业务 - ToB业务前三季度同比增长18%，表现亮眼 [2] - 楼宇、工业技术、自动化板块收入同比分别增长25%、21%、9% [2] - ToB业务已进入规模化增长阶段，是增长核心引擎，未来在新能源储能、智能楼宇、工业机器人等领域的投入有望进一步提升其营收占比 [3] 海外市场与OBM业务 - Q3外销订单迅速恢复，修复趋势有望延续 [2] - 北美和欧洲市场预计实现稳健增长；亚太、中东非、拉美等新兴市场增速表现强劲 [2] - OBM业务预计持续增长，占比进一步提升 [2] 运营与战略举措 - 公司通过SKU优化、BOM体系、透明化采购和全流程智能制造实现降本增效 [3] - 公司深化“区域供区域”的全球化制造布局与本土化运营，构建高效抗风险供应链体系 [4] - 公司推进渠道变革，实现渠道结构扁平化升级，提升运营效率与用户体验 [4][5]