财务表现 - 2025年前三季度公司营收47.0亿元，同比下降8.4%，归母净利润0.2亿元，同比下降84.1% [1] - 2025年单三季度公司营收14.8亿元，同比下降10.9%，归母净利润为-0.3亿元，上年同期为0.3亿元 [1] - 前三季度销售毛利率为24.3%，高于上年同期的23.0% [2] - 前三季度财务费用从上年同期的0.7亿元降至0.4亿元，销售费用同比小幅下滑 [2] 现金流与应收账款 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8.2亿元，高于上年同期的-15.0亿元 [2] - 期末公司应收账款为40.7亿元，低于上年同期的47.3亿元 [2] 业绩变动原因 - 收入下滑主要因国内工程建设项目减少，项目施工进度放缓，以及公司主动调整业务结构，加强客户风险前置管理 [2] - 归母净利润降幅超过营收降幅，主要因信用减值计提规模增加，其他收益、营业外收入减少 [2] - 毛利率改善主要因公司持续优化收入结构，开发高端市场和优质项目，毛利率较高的海外业务、零售业务实现增长，并加大降本增效力度 [2] - 经营性现金流改善可能因公司持续加强货款回收，同时优化供应商付款方式，减少采购现金支出 [2] 未来展望与预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5亿元、2.3亿元、3.7亿元，原预测为2.0亿元、3.3亿元、4.4亿元 [3] - 当前市值对应PE分别为110倍、24倍、15倍 [3] - 后续地产与基建支持政策有望加码，提振产业链信心 [3] - 防水行业与地产新开工紧密相关，行业格局已大幅出清 [3] - 公司作为防水头部企业，品牌、渠道、客户资源均具备优势，在行业下行期规模体量相对平稳，减值计提较为充分，未来市占率、利润率均具备修复空间 [3]