公司财务表现 - 25年第三季度公司实现收入98.2亿元，同比下降6.0% [1] - 25年第三季度归母净利润为7.2亿元，同比增长2.7% [1] - 25年第三季度扣非归母净利润为7.1亿元，同比下降8.6% [1] - 25年前三季度累计收入为289.4亿元，同比下降6.6% [1] - 25年前三季度累计归母净利润为25.0亿元，同比增长1.7% [1] - 25年前三季度累计扣非归母净利润为24.7亿元，同比下降4.6% [1] - 预计25年至27年归母净利润分别为34.3亿元、39.9亿元、46.6亿元 [4] 行业与经营展望 - 浆纸市场供需格局改善力度有限，浆价预计底部盘整 [2] - 多数纸种原纸企业盈利修复动能不足，抑制木浆采购积极性 [2] - 第四季度公司浆纸业务盈利预计保持平稳 [2] - 箱板纸受旺季及原材料价格上涨推动，价格获得支撑 [2] - 规模纸厂已发布10月涨价计划，第四季度箱板纸盈利有望持续改善 [2] - 南宁二期浆线投产有望为浆纸业务贡献增量 [2] 产能扩张计划 - 山东基地颜店厂区14万吨特种纸项目二期工程预计2026年第一季度试产 [3] - 山东基地拟投资建设年产60万吨漂白化学浆及配套项目 [3] - 山东基地拟投资建设年产70万吨高档包装纸项目 [3] - 广西基地南宁园区PM11已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试 [3] - 广西基地二期工程年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆等生产线已于2025年9月投产 [3] - 广西基地生活用纸项目PM16、PM17于2025年10月进入调试，PM18、PM19预计2025年11月调试 [3] 估值与评级 - 基于25年前三季度业绩及当前浆纸盈利水平，公司调整了盈利预测 [4] - 当前股价对应25年至27年市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [4]