公司重大资本运作 - 贵州茅台于2025年8月完成上市23年来首次股份回购，金额达60亿元，并将回购的393万股股份全部注销[1] - 大股东茅台集团紧随其后，计划投入30至33亿元进行增持[3] - 此次回购增持组合拳发生在公司股价从2600元跌至1200多元、飞天茅台批价创历史新低的背景下[1][5] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1309亿元，同比增长6.32%，净利润646亿元，同比增长6.25%[9] - 但第三季度增长显著放缓，营收同比仅增长0.35%，净利润增长0.48%[9] - 产品结构失衡，茅台酒收入增长7.26%，但系列酒收入下跌34%[11] - 渠道表现分化，批发渠道收入增长14.39%，而直销渠道收入下降14.87%，其中“i茅台”平台收入腰斩，下跌57.24%[11] 公司经营风险与挑战 - 系列酒出现价格倒挂，导致经销商亏损，公司被迫放宽信用政策，应收票据从0.14亿元大幅增加至52亿元[11] - 公司高度依赖批发经销商渠道来支撑业绩，渠道优化战略出现倒退[13] - 尽管面临挑战，公司毛利率仍维持在92%的高水平，但受到消费税改革和环保成本上升的压力[15] 白酒行业整体状况 - 2025年第三季度白酒行业进入“寒冬”，消费场景减少，库存高企，全行业普遍承压[13] - 高端酒批价普遍下跌，五粮液普五批价降至820-855元，低于1019元的出厂价，泸州老窖国窖1573批价较高点下跌36%[13] - 中低端酒企业绩受损更为严重，舍得酒业净利润下跌29%，迎驾贡酒下跌24%，口子窖下跌43%[15] - 行业呈现分化趋势，头部品牌市场集中度提升，2025年头部品牌市占率达38%，较两年前提升5个百分点[15]