投资要点 事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收39.2 亿元，同比+63.6%，归母净利润 14.7 亿元，同比+50.1%；25Q3 公司实现营收14.6 亿元，同比+74.4%，环比-3.2%，归母净利润5.7 亿 元，同比+75.7%，环比+0.8%。 上游物料紧缺叠加费用影响，扰动短期业绩。25Q3 公司毛利率环比+4.3pct 至53.7%、销售净利率环比 +1.6pct 至38.7%，盈利能力稳步提升。Q3 收入及利润略低于市场预期，我们认为主要系：1）公司三季 度研发费用环比增加1063 万元，且其他收益环比减少2571 万元；2）上游EML 光芯片持续短缺，可能 导致生产和交付节奏收到影响。我们认为上游物料短缺问题属阶段性因素，公司长期业绩向好趋势不 变。 海外总部和泰国产能投运，加大研发投入推进新品落地。2024 年公司新加坡海外总部平台及泰国生产 基地已投运，泰国生产基地第二期项目已经完成装修交付，近期将完成设备调试和样品制作，并交付客 户验证，产能利用率及订单量有望逐步提升，全球资源配置能力和人才团队国际化能力显著提升。公司 加大研发投入积极布局硅光、CPO ...