风险提示 产品实现量利齐增，盈利保持稳健向好。公司25 年前三季度累计实现归母净利润约43.3 亿元，同比增 长12.88%，单季度来看，25Q3 实现归母净利润约15.3 亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32%。公司 下游领域景气度延续，特钢产品销量、吨毛利均实现同比增长，产品量利齐升为公司盈利增长贡献动 能，单季度来看，公司25Q3 综合毛利率达到15.46%，创下2022 年中以来的单季度毛利率新高。我们看 好公司在下游领域景气度持续向好的预期下，盈利继续保持稳健增长态势。 公司产品结构转型升级进度低于预期风险、原材料价格上涨风险、公司降本幅度未及预期风险、特钢下 游行业发展速度低于预期风险、宏观经济波动风险 根据公司25Q3 季报，我们小幅上调产品销量等，预测公司2025-2027 年每股收益为1.16、1.22、1.30 元 （2025-2027 年原预测值为1.10、1.17、1.24 元）。根据可比公司2026 年17X 的PE 估值，对应目标价 20.74 元，维持买入评级。 下游领域景气度延续，产品结构持续优化。特钢耐高温、耐腐蚀的特殊性迎合了高端装备制造、能源电 力等领域的升级需求 ...