事件：公司发布2025 年三季报。25Q1-3，公司实现营业收入 39.57 亿元，同比+10.09%；归母净利润 1.76 亿元，同比+106.88%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比+92.44%。其中，25Q3 公司实现营业 收入13.90 亿元，同比+14.22%；归母净利润4297 万元，同比+214.67%；实现扣非归母净利润1728 万 元，同比224.22%。 点评： 产品结构优化，奶酪主业增长。分产品看，Q3 液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为8715 万元、11.66 亿元和1.30 亿元，同比-8.55%、+22.44%、-7.27%。高毛利的奶酪主业持续增长，使得整体产品结构优 化。 参考公司今年的股权激励计划，我们认为公司25 年目标有较大概率可以达成。我们预计公司2025-2027 年EPS 为0.43/0.64/0.86 元，分别对应2025-2027 年59X/40X/30X PE，维持对公司的"买入"评级。 风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧 毛利率同比提升，净利润大幅改善。公司Q3 毛利率为28.18%，同比+1.14pct，主要系高毛利的奶酪主 业增长所致。费用端 ...