评级与财务预测 - 中邮证券维持钧达股份“增持”评级 [1] - 预测公司2025至2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元 [1] - 预测公司2025年归母净利润为-5亿元 [1] 海外业务表现 - 公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87% [1] - 海外业务毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点 [1] - 国内业务毛利率为-0.8% [1] 技术与成本控制 - 公司通过半片边缘钝化、波浪背场、超密细栅+等技术持续降本增效 [1] - 中试xBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点 [1]